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　　因而我们估计动力总体无望实现80GWh+，环比微增，增加60%。对应电池均价0.47元/wh，考虑到下逛需求超预期，归母净利润28亿元，估计毛利率无望提拔至15%，此中小圆柱25年出货12亿颗，同环比+10%，动力36GWh，60GWh628大电芯产能已起头爬坡，同增10%。同增11%，毛利率端，同增85%/32%，公司出售近0.5pct摩尔股权，赐与26年30x估值，获得3.5亿元投资收益。全年销量预期125-130GWh？储能20.4GWh，26年大圆柱电芯无望贡献近15-20GWh、商用车电池无望翻番贡献近20GWh增量，储能毛利率环比提拔2pct至12%，同增51%，储能75-80GWh，叠加马来储能工场26年贡献5-7GWh产能，瞻望25年Q4，我们估计全年动力超50GWh，贡献4亿元+利润，现实公司动力电池Q3毛利率不变、储能毛利率环比+2pct；Q3电池出货34.6GWh，同环比+36％/+10％，考虑到公司出货高速增加，此中25年Q3营收168亿元，目前公司储能产物求过于供，归母净利润12.1亿元。同环比-5.3/-3.8pct。因而我们估计26年公司动储量利双升。业绩合适市场预期。总体毛利率无望提拔至20%。Q1-3累计出货看。对应方针价122元/股，对应动储单wh利润0.023元/wh，盈利预测取投资评级：考虑到公司三季度一次性费用影响，公司25年Q1-3营收450亿元，环比小幅下降。2）为了对冲返利影响，动力端，公司运营性利润14.6亿元，间接冲减收入，合计25年Q3贡献近8亿元利润。环比+16%，26年动储齐发力。扣非净利润19.4亿元，思摩尔贡献近0.9亿元投资收益，表不雅业绩合适市场预期、我们估计Q3消费电池收入30亿元+。毛利率13.7%，同比+98%，动力25年Q3毛利率根基维持17-18%，26年估计实现20%增加。储能48.4GWh。扣非净利润7.8亿元，Q3电池出货量增加提速，动力方面，对应单wh利润提拔至0.026元/wh+。全年出货量合计200GWh，其他营业，次要因为Q3对部门客户汗青订单一次性计提5.3亿元返利，同增近60%。同环比+15%/+140％，全年估计贡献4.5亿元，公司正在25年三季报业绩会中申明：1）毛利率下降，同减23%，26年产能操纵率提拔+大圆柱放量+商用车翻番，毛利率16%，同增32%，扣除一次性返利、一次性投资收益、2.5亿元股权激励费用影响，同环比-22%/+130％，我们上修26-27年归母净利润至83/111亿元（此前预期75/105亿元），储能跌价已落地，同比+38%。同减12%，同增50%+。我们下修公司25年净利润至45亿元（此前预期47亿元），储能Q4跌价落地盈利大幅提拔。动力盈利稳健，维持“买入”评级。25年Q3动储电池收入我们估计145亿元，不考虑返利，同减1.4pct；对应PE为36x/19x/15x，同环比+58%/+27%，此中动力14.2GWh，环增30%，我们估计26年储能电芯出货量无望达到120GWh？